Банкрутство Evergrande: чи накриє світ "фінансовий COVID" з Китаю

Найбільша китайська інвестиційна і девелоперська компанія Evergrande Group оголосила про продаж більшої частини своєї частки в державному Shengjing Bank. Вартість акцій становить понад $1,5 млрд, а покупцем готовий виступити сам банк. Цих грошей Evergrande вистачить на обслуговування своїх боргових зобов'язань, але не вирішує питання її астрономічного боргу
У Китаї почали шукати гроші на обслуговування астрономічного боргу Evergrande (фото: відкриті джерела)

Новина з Китаю хоча б трохи послабила напруженість, з якою весь світ протягом шести днів спостерігав за ситуацією навколо Evergrande, відверто не розуміючи, як сама компанія і уряд країни збираються з неї виходити. Крім того, повідомлення, що надійшло відповідає неофіційними даними про те, що для порятунку Evergrande її активи будуть продані іншим державним компаніям і банкам. Тобто, чутки про план, можливо, не тільки лише чутки. Тепер би виявитися цьому плану досить ефективним.

У четвер, 23 вересня 2021 року, найбільший китайський девелопер Evergrande прострочив виплату відсотків за своїм корпоративним облігаціях, номінованим у доларах, на $83,5 млн. З урахуванням того, що це тільки поточні відсотки за борговими зобов'язаннями, а загальне "тіло" заборгованості компанії перевищує $300 млрд, можна говорити про ризик найбільшого банкрутства в історії сучасного Китаю, який експерти вже порівнюють з неплатоспроможністю американського банку Lehman Brothers, крах якого став тригером світової фінансової кризи у 2008-му році.

Хоча, на мій погляд, більш коректне порівняння-з компаніями Fannie Mae (Federal National Mortgage Association-FNMA) і Freddie Mac (Federal Home Loan Mortgage Corporation - FHLMC) – американськими іпотечними компаніями, які на підставі іпотечних заставних своїх клієнтів випускали власні цінні папери. Китайський девелопер також зловживав емісією боргових цінних паперів, створюючи, по суті, будівельно-фінансову піраміду, так добре знайому українцям. І ось тепер, власник Evergrande, який отримував у вигляді дивідендів мільярди доларів і був одним з найбагатших людей Китаю, а стало бути і світу, не може виплатити $83,5 млн відсотків.

Як наслідок, весь світ застиг в очікуванні новин з Піднебесної, тільки тепер мова про "фінансовий COVID-19", який може заразити всю світову фінансову систему. Про можливу кризу на ринку нерухомості КНР кілька місяців тому попереджав і місцевий регулятор ринку банківських і страхових послуг. Тоді в якості превентивних заходів реагування були вжиті заходи по охолодженню боргових схем фінансування будівельних проектів на первинному ринку, а також обмежені операції по взаємному кредитуванню між фізичними особами покупок житла на вторинному ринку (поширена схема в Китаї). Як бачимо, це не дало належних результатів у частині мінімізації системних ризиків.

Вже кілька років світові аналітики пророкують активацію глобальної кризи в Китаї, за аналогією з 1997 роком, коли спалахнула Азіатська криза, що зруйнувала економіки ряду країн регіону. Ну а поки, погляди експертів кинулися до долі китайського девелопера. Аналітичні оцінки тут не відрізнялися різноманітністю: мовляв, Комуністична партія Китаю (КПК), як керівна партія не допустить найбільшого банкрутства і виділить ресурси на його порятунок або власника змусять повернути все вкладникам.

Насправді, швидше за все, не відбудеться ні перше, ні друге. Суть китайської моделі протекціонізму - це не допомога слабким, а підтримка сильних. Саме на цьому принципі базується і динамічне зростання КНР, і збільшення конкурентоспроможності цієї держави.

У Китаї вирішили застосувати "третій шлях": місцева влада вже бере під контроль фінансові потоки за регіональними проектами Evergrande. А центральна влада-готується надавати точкову допомогу сильним ринковим гравцям, які можуть постраждати на фондових ринках, коли хвиля від банкрутства такого гіганта докотиться до інших.

Крім того, слід пам'ятати один важливий момент. Світ стоїть на порозі не фінансової кризи, як у 2008-му, а економічної. Відмінності тут більш ніж істотні. Якщо в 2008-му році обвал на світових ринках спровокував кризу попиту, коли всі існуючі механізми по його стимулюванню і акселерації були вичерпані, то в 2022 нас може чекати криза пропозиції, коли зростання вартості факторів виробництва внаслідок глобальної інфляції цін на ресурси (на тлі анемічного споживання), зробить виробництво багатьох товарів нерентабельним, з розпадом глобальних ланцюжків додаткової вартості, які формувалися десятиліттями. У теорії, промислова інфляція повинна бути трохи нижче, ніж споживча - це мотивує бізнес створювати нові робочі місця і розширювати виробництво, так як вартість сировинної компоненти зростає в ціні повільніше, ніж ціна товарів, вироблених з такої сировини. Але зараз ситуація діаметрально протилежна: промислова інфляція в 4-5 разів вище споживчої і фактори виробництва дорожчають значно вищими темпами, ніж вартість споживчих товарів. Як наслідок-скорочення бізнесом робочих місць і заморожування капітальних інвестицій в розширення виробництва.

На жаль, криза пропозиції лікується набагато складніше, ніж криза попиту. Необхідно ефективне бюджетно-податкове стимулювання створення нових робочих місць та інтенсифікувати капітальні інвестиції в базову інфраструктуру. За останні роки, найбільші світові центробанки довели розмір своїх активів до $24 трлн, що можна порівняти з вартістю десятків найбільших компаній світу. Тільки активи Федеральної резервної системи (ФРС) США в 2023-му році можуть вирости до $9 трлн, так як існуюча програма кількісного розширення передбачає щомісячний викуп іпотечних облігацій і казначейських зобов'язань на суму в $120 млрд.і це, не дивлячись на порушення довгострокової мети ФРС по інфляції в 2%.

Але лікування кризи "емісіями" призводить лише до того, що багаті стають багатшими, а бідні – біднішими. З одного боку, сукупне багатство жителів США в 2021 році зросло до рекордних $154,2 трлн. Це більш ніж у сім разів більше річного ВВП (за аналогією з Україною, це рівноцінно, якби добробут українців перевищив один трильйон доларів). За рік пандемії в 2020-му, активи американців збільшилися на $26 трлн, що перевищує річний валовий продукт країни. При цьому, 70% активів-це фінансові інструменти у вигляді пенсійних накопичень, акцій, взаємних фондів, банківських депозитів. На вкладення в малий бізнес (реальна економіка) припадає всього 12% від зазначеної суми. Нефінансові активи (насамперед нерухомість) становлять $44,6 трлн, але і їх вартість залежить від загального рівня капіталізації фінансових ринків. На думку аналітиків: "основний внесок у приріст добробут принесли вкладення в акції і фонди, що злетіли в результаті ралі, яке пережив Фондовий ринок після безпрецедентних стимулів від уряду і ФРС". Саме тому, "багаті і стали багатшими", так як саме їм належать фінансові активи на фондових ринках, а можливість бідних заробляти на невеликих банківських депозитах повністю вичерпана внаслідок нульових процентних ставок.

Криза пропозиції найбільше вдарить саме по тих економіках, які робили ставку на розвиток реального сектора і виробництво товарів на експорт. Мова, перш за все, про Китай. У зв'язку з цим, обвал на світових фондових ринках, як не парадоксально це звучить, вигідний КНР, так як одним з наслідків оного, стане і корекція вниз на сировинні товари і уповільнення промислової інфляції. Навіть один натяк на кризу на ринку нерухомості КНР привів до обвалу цін на залізну руду з 220 до 100 дол. за тонну. Очікують і зниження світових цін на метал. Другий раунд кризи буде тим небезпечнішим для колективного заходу, чим менше у нього залишається можливостей для додаткової емісії. А вона вже контрпродуктивна для інфляції і не дає потрібних соціальних результатів, демотивуючи населення працювати.

У зв'язку з цим, стає зрозумілим мовчання Китаю щодо винних у можливому банкрутстві Evergrande-авторство "фінансового COVID-19" має бути анонімним.

Як заявив минулого року "пророк по кризах" Нуріель Рубіні: "до минулого року політикам завжди вдавалося діставати нового кролика з капелюха для відновлення колишнього рівня цін на активи і стимулювання економічного відновлення: податково-бюджетне стимулювання, майже нульові процентні ставки, два раунди "кількісного розширення", захисна огорожа безнадійних боргів і трильйони доларів державної фінансової допомоги та забезпечення ліквідності банків і фінансових установ – чиновники перепробували все. Тепер кролики у них закінчилися... дуже скоро вони почнуть підвищувати податки". І Рубіні виявився правий: президент США Джозеф Байден заявив про згортання податкового маневру Трампа і про плановане зростання ставок податку на прибуток.

Україна, з урахуванням наявних у неї можливостей по ширині "монетарного маневру" могла б зараз активувати модель зростання, яка вже не доступна для багатьох країн, враховуючи готівковий у нас колосальний розрив між потенційним і реальним ВВП. Це відкриває можливості і для створення робочих місць з використанням податково-бюджетного стимулювання, і інвестицій в продуктивну інфраструктуру. Але для активації цих можливостей потрібна зміна всієї базової парадигми, як економічної на рівні уряду (насамперед бюджетної), так і монетарної на рівні НБУ. А перше і друге можливе лише за активної політичної волі.

Читайте також: Дірявий резерв. Чому Україна не може використати Держрезерв проти "імпортованої інфляції"

29.09.2021/11:22
17 січня, понеділок
16 січня, неділя
15 січня, субота
14 січня, п'ятниця